Alleima(OTC: SAMHF)는 2022년 하반기에 Sandvik(OTCPK:SDVKF)(OTCPK:SDVKY)에서 분사되어 상대적으로 새로운 회사입니다. Alleima가 Sandvik에서 분리됨에 따라 최초로 회사를 실현하게 됩니다. 더 큰 Sandvik 그룹의 부서가 되는 것이 아니라 구체적인 전략적 성장 야망을 갖고 있어야 합니다.
Alleima는 고급 스테인리스강, 특수 합금 및 가열 시스템 제조업체입니다.전체 스테인레스 스틸 시장은 연간 5천만 톤을 생산하는 반면, 소위 "첨단" 스테인레스 스틸 부문은 Alleima가 활동하는 연간 200만~400만 톤에 불과합니다.
특수 합금 시장은 고품질 스테인리스강 시장과 별개입니다. 이 시장에는 티타늄, 지르코늄, 니켈과 같은 합금도 포함되기 때문입니다.Alleima는 산업용 오븐의 틈새 시장에 중점을 두고 있습니다.이는 Alleima가 매우 특수한 시장 부문(예: 열 교환기, 오일 및 가스 엄빌리칼, 심지어 부엌칼용 특수강)인 이음매 없는 파이프와 스테인리스 스틸 파이프의 생산에 중점을 두고 있음을 의미합니다.
Alleima 주식은 주식 기호 ALLEI로 스톡홀름 증권 거래소에 상장되어 있습니다.현재 발행 주식수는 2억 5100만 주에 조금 못 미치며, 현재 시가총액은 SEK 100억에 이릅니다.현재 10.7 SEK 대 1 USD의 환율로 현재 시가총액은 약 9억 3,500만 달러입니다(이 글에서는 SEK를 기준 통화로 사용하겠습니다).스톡홀름의 일일 평균 거래량은 하루 약 120만 주이며, 현금 가치는 약 500만 달러입니다.
Alleima는 가격을 인상할 수 있었지만 이윤폭은 여전히 낮았습니다.3분기에 회사는 SEK 43억에 약간 못 미치는 매출을 기록했으며, 지난해 3분기에 비해 약 3분의 1 정도 증가했지만 매출원가는 50% 이상 증가했습니다. 전체 이익 감소.
안타깝게도 기타 비용도 증가하여 2,600만 SEK의 영업 손실이 발생했습니다.Alleima에 따르면 중요한 비반복 항목(Sandvik에서 Alleima의 사실상 분사와 관련된 분사 비용 포함)을 고려하면 기본 및 조정 EBIT는 SEK 1억 9,500만이었습니다.이는 일회성 항목이 포함된 지난해 3분기 1억7천200만 크로네에 비하면 실제로 좋은 결과다. 즉, 2021년 3분기 EBIT가 1억2천300만 크로네에 그칠 것이라는 뜻이다.이는 조정 기준으로 2022년 3분기 EBIT가 거의 50% 증가했음을 확인시켜 줍니다.
이는 또한 잠재적인 결과가 손익분기점에 가까울 수 있으므로 1억 5400만 SEK의 순 손실을 감안해야 함을 의미합니다.여기에는 계절적 효과가 있기 때문에 이것은 정상입니다. 전통적으로 Alleim의 여름철은 북반구의 여름이기 때문에 가장 약합니다.
Alleima는 전통적으로 상반기에 재고 수준을 구축한 다음 하반기에 해당 자산을 현금화하므로 이는 운전 자본의 변화에도 영향을 미칩니다.
그렇기 때문에 분기별 결과나 2022년 9백만 개의 결과만 추정하여 전체 연도의 성과를 계산할 수 없습니다.
즉, 9M 2022 현금 흐름표는 회사가 근본적으로 어떻게 운영되는지에 대한 흥미로운 통찰력을 제공합니다.아래 차트는 현금 흐름표를 보여주며, 보고된 영업 현금 흐름은 4억 1900만 SEK로 마이너스임을 알 수 있습니다.또한 운전 자본 축적액은 거의 21억 SEK입니다. 이는 조정 영업 현금 흐름이 약 16억 7천만 SEK이고 임대료를 공제한 후 SEK 16억이 조금 넘는다는 것을 의미합니다.
연간 자본 투자(유지 관리 + 성장)는 6억 SEK로 추산됩니다. 이는 처음 3분기 동안 정규화된 자본 투자가 4억 5천만 SEK가 되어야 함을 의미하며, 이는 회사가 실제로 지출한 3억 4,800만 SEK보다 약간 높습니다.이러한 결과에 따르면, 올해 첫 9개월 동안의 표준화된 무료 현금 흐름은 약 11억 5천만 크로네입니다.
Alleima는 SEK 1억 5천만이 환율, 재고 수준 및 금속 가격으로 인해 4분기 결과에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상하므로 4분기는 여전히 다소 까다로울 수 있습니다.그러나 일반적으로 북반구의 겨울로 인해 주문량이 상당히 많고 마진도 더 높습니다.회사가 현재 일시적인 역풍을 어떻게 처리하는지 보려면 2023년(아마도 2023년 말까지)까지 기다려야 할 수도 있다고 생각합니다.
그렇다고 Alleima의 상태가 좋지 않다는 의미는 아닙니다.일시적인 역풍에도 불구하고 Alleima는 4분기에 현재 회계연도에 약간 높은 SEK 11~12억의 순이익으로 수익을 낼 것으로 예상합니다.SEK 11억 5천만의 순이익은 약 SEK 4.6의 주당 수익을 나타내며, 이는 해당 주식이 약 8.5배의 수익으로 거래되고 있음을 시사합니다.
제가 가장 높이 평가하는 요소 중 하나는 Alleima의 매우 강력한 균형입니다.Sandvik은 3분기 말 대차대조표에 현금 11억 SEK, 경상 및 장기 부채 15억 SEK를 기록하면서 Alleima 분사 결정을 공정하게 수행했습니다.이는 순부채가 약 4억 SEK에 불과하다는 것을 의미하지만 Alleima는 회사 소개에 임대 및 연금 부채도 포함하고 있습니다.회사에 따르면 총 순부채는 SEK 3억 2천 5백만으로 추산됩니다.나는 "공식적인" 순부채를 자세히 조사할 전체 연례 보고서를 기다리고 있으며, 이자율 변화가 연금 적자에 어떤 영향을 미칠 수 있는지도 알고 싶습니다.
어떤 경우든 Alleima의 순 재무 상태(연금 부채 제외)는 긍정적인 순 현금 상태를 나타낼 가능성이 높습니다(이는 운전 자본의 변동에 따라 달라질 수 있음).회사를 부채 없이 운영하면 경상 이익의 50%를 분배한다는 Alleima의 배당 정책도 확인됩니다.2023년 회계연도에 대한 내 추정이 정확하다면 주당 SEK 2.2~2.3의 배당금을 예상하여 배당수익률은 5.5~6%가 될 것으로 예상됩니다.스웨덴 비거주자의 배당금에 대한 표준 세율은 30%입니다.
Alleima가 창출할 수 있는 무료 현금 흐름을 시장에 실제로 보여주기까지는 다소 시간이 걸릴 수 있지만 해당 주식은 상대적으로 매력적인 것으로 보입니다.내년 말까지 SEK 5억의 순 현금 포지션과 SEK 23억의 정규화 및 조정 EBITDA를 가정하면 회사는 EBITDA의 4배 미만인 EBITDA로 거래되고 있습니다.잉여현금흐름 결과는 2023년까지 SEK 10억을 초과할 수 있으며, 이는 매력적인 배당금과 대차대조표를 더욱 강화할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.
저는 현재 Alleima에 근무하고 있지 않지만, Sandvik을 독립 회사로 분사하면 장점이 있다고 생각합니다.
편집자 주: 이 기사에서는 미국의 주요 거래소에서 거래되지 않는 하나 이상의 증권에 대해 설명합니다.이러한 프로모션과 관련된 위험에 유의하십시오.
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공개: 저/우리는 위 회사 중 어느 회사에서도 주식, 옵션 또는 유사한 파생 상품 포지션을 보유하고 있지 않으며 향후 72시간 이내에 그러한 포지션을 취할 계획이 없습니다.이 글은 제가 직접 작성한 글이며, 저의 의견을 표현한 것입니다.저는 어떠한 보상도 받지 않았습니다(시킹알파 제외).나는 이 기사에 나열된 회사와 비즈니스 관계가 없습니다.
게시 시간: 2023년 1월 9일